揭示DEX崛起与价值认知

2021年以来，DEX领域代币如UNI、SUSHI呈现强劲涨势，涨幅逾四倍，尽管如此，仍有投资者坚信UniSwap、SushiSwap的价值被低估。这种观点在某种程度上反映了交易所作为加密货币行业中最为关键且盈利模式成熟的产品特性。从集中式交易所(CEX)的经验来看，交易市场的演变逻辑同样适用于DEX，推动其快速发展。

当前，我们试图从产品及用户视角深入剖析交易市场，寻找除UniSwap、SushiSwap之外的潜在机会。

挖掘“长尾”市场的交易机会

“长尾”概念源自搜索引擎演进，现已被引申应用于描绘用户更具体、细分的需求层次。加密货币交易所的核心需求是交易，实则对应着投资者的投资行为。各类DEX与CEX都围绕此目标提供买入卖出服务，然而，两者的商业模式有所不同。CEX着重于引导并满足用户需求，通过精选交易对、补贴交易等方式优化用户体验；相对地，DEX以其开源属性和代币激励机制降低运营成本，虽然缺乏CEX明确的收益目标，但却凭借开放性包容了更为广泛的加密货币项目。

如同UniSwap和SushiSwap所示，此类DEX已成为新代币发行后的首选交易平台。根据数据，UniSwap v2拥有超过2.9万个交易对，SushiSwap也有约6600个，充分体现了它们在加密货币多样性方面的”长尾”特质。

寻找递进需求的DEX市场规律

投资者对加密货币交易所的需求存在递进性，我们可以按照以下路径划分需求升级阶段：

基础现货交易（无特定交易对选择）

升级现货交易（针对特定交易对选择）

高级现货交易（针对特定交易对、追求低交易费用、最小损失）

风险现货交易（针对特定交易对、加杠杆）

普通合约交易（加杠杆、双向交易、灵活结算）

优化合约交易（针对特定交易对、策略化的多空交易、即时性要求）

其他衍生品交易（针对特定交易对）

从上述递进需求中，我们可以观察到一些市场机遇，例如UniSwap、SushiSwap聚焦于多样化的小币种交易需求（即资产层面的“长尾市场”），而dYdX和1inch等则通过产品升级满足更高层次的需求，如提供更多交易策略选项和更好的交易效率。

在合约交易方面，dYdX脱颖而出，不仅填补了DEX市场上合约交易的空白，而且已经在短短时间内展现出巨大的潜力和交易量增长。dYdX独特的订单簿模式和结合借贷市场的设计理念，为其未来发展打开了广阔空间。